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【中国株レポート】中国建材（シーエヌビーエム、03323）

08.09.17

中国トップクラスの建材メーカー

同社は建材業のリーディング企業として、子会社・関連会社などを通じて事業展開している。中国の東南経済区、淮海経済区では最大手のセメントメーカーである。また、中国建材は石膏ボードでも中国最大手であり、そして関連会社の中国玻繊股フン有限公司を通じてアジア最大のグラスファイバーメーカーとなっている。08 年6月中間期の主力部門の売上げ構成比は、セメント68％、エンジニアリングサービス13％、軽量建材（石膏ボードなど）10％、グラスファイバー7％。

中国のセメント業界では、品質向上への要求が高まる中、中小メーカーが統合される形で、業界再編が急速に進んでおり、当社も同業他社の買収によるセメント事業の積極的な拡大策を推進している。

08年上期業績は買収効果で大幅増益

08年上期業績は、売上高が前年同期比170％増の98.2億元、純利益は同113％増の5.5億元となり、大幅な増収増益を達成した。これはセメント事業における同業他社を買収したことによる規模拡大が奏功しているためで、セメント事業の売上高は前年同期比378％増の67億元に達した。セメント事業の販売数量は、最終製品のセメントが同301％増の2,118万トン、中間製品のクリンカーが同306％増の 1,003万トンだった。

山東省、浙江省のセメント価格は上昇トレンドに

山東省における老朽設備の閉鎖、浙江省における業界再編が奏功し、山東省と浙江省がけん引する形で08年上期のセメント価格は上昇しており、とくに4～6月の上昇が顕著だった。

山東省では老朽設備が大量に閉鎖された一方、新規の設備投資は限られていたため、需給が改善し、セメント価格の上昇につながったと見られる。山東省での06 年末の老朽設備の生産能力は1億650万トン、新しい乾式生産設備の生産能力は 5,960万トンだったため、老朽設備が全体の64％を占めていた。山東省での新しい生産設備の増強が少なかったのは、過去2年間、セメント業界の設備投資が抑制されたからだ。山東省では不動産業界の固定資産投資（＝設備投資）が産業界全体の固定資産投資に占める比率が小さく、このため、引き締め政策で調整局面に入り始めた不動産業界の投資が先行き減少しても、山東省が大きな影響を受ける可能性は比較的小さいものと思われる。

浙江省では同社による業界再編が進展

浙江省では同社による中小メーカーへの買収で業界再編も急速に進んでおり、08 年4～6月からその効果がセメント価格の上昇として顕著に現れている。浙江省では既に年初来で4回も値上げが実施されており、毎回トン当たり20～30元の値上げが実施された。

収益性も08年4～6月期から徐々に改善している。08年下期のセメント需要は上向くと見られる上、浙江省より収益性が高い湖南省でも業界再編が進むため、下期の採算は改善が続く見込みだ。

ちなみに、会社側では7月のセメントとクリンカー価格が08年上期に比べ、トン当たり30～60元上昇したとしている。石炭価格もトン当たり160～180元上昇したが、セメント生産に要する単位当たりのコストに直すと、トン当たり25元の上昇にとどまっており、セメントの採算が改善していることが確認できよう。

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